多套PTA裝置重啟了！新增產(chǎn)能的投放成加劇PTA供應端快速增量的催化劑

　　近期多家生產(chǎn)企業(yè)PTA裝置重啟，包括漢邦220萬噸裝置和上海石化40萬噸裝置，2019年12月份試產(chǎn)IPA后一直停車的揚子石化35萬噸裝置也于6月23日升溫重啟，另外恒力石化新裝置計劃6月下旬投產(chǎn)。

　　隨裝置重啟而來的是PTA開工率上調空間的加大，PTA市場供應預期增加，前期的短暫去庫或難再現(xiàn)，PTA即將重回累庫通道。高庫存和供應增多的預期一定程度上壓制市場價格，阻礙PTA繼續(xù)上行的腳步。雖PTA裝置陸續(xù)恢復重啟，供需由去庫轉向累庫，但主流供應商參與少量買盤，令價格雖未有上漲，但下跌同樣遇到阻力。

　　成本端強力助推可持續(xù)嗎？

　　上周原油再度大漲。布倫特重新站上40美元/桶，而WTI盤中也突破40美元/桶，錄得反彈新高。從當前基本面來看，上周召開的OPEC+部長級監(jiān)督委員會會議，再次重申了維持減產(chǎn)的決心，且伊拉克也表示后期將加大減產(chǎn)以彌補前期未完成的減產(chǎn)目標。各大市場月報也證實5月份OPEC+整體減產(chǎn)情況相對較好。美國方面受前期颶風影響上周EIA產(chǎn)量數(shù)據(jù)大降60萬桶/日。整體而言，供應端中短期減產(chǎn)仍有保證，對油價托底作用較強。需求端來看，全球疫情整體二次復發(fā)苗頭明顯，特別是巴西增速仍在走高。不過經(jīng)歷過第一次的疫情經(jīng)歷后，即使全面爆發(fā)二次疫情，對需求利空影響也會相對有限，只不過會延緩復蘇進程。整體對需求改善抱謹慎樂觀態(tài)度，主要關注去庫進度，油價中長期重心仍有望緩慢上移。

　　PX行情得到提振，PX與石腦油價差繼續(xù)修復，但庫存高企下，市場對于PX漲勢的持續(xù)性持偏謹慎觀點。供應方面，漢邦石化如期升溫重啟預計周末出料，上海石化也計劃重啟，加之恒力5#一條線計劃月底投產(chǎn)，供應面的壓力逐步增加，而下游聚酯負荷因部分裝置檢修略有下滑，PTA再度轉入累庫狀況。短期PTA仍處于多頭趨勢，但隨著時間的推移，若無成本端強力助推，反彈動力或出現(xiàn)衰竭。

　　需求端能夠得到本質改善？

　　需求下滑以及新增產(chǎn)能的穩(wěn)定產(chǎn)出是PTA高庫存形成的主要原因。由于內外公共安全事件的影響使得一季度聚酯行業(yè)的傳統(tǒng)淡季愈加清淡，終端復工緩慢加重了市場成品庫存累計的壓力，PTA廠家?guī)齑嬗?-5天低庫存逐步攀升至16-18天的高庫存水平，資金以及庫存壓力持續(xù)發(fā)酵一并制約著市場價格及市場信心。除需求下滑是累庫的主要原因以外，恒力石化四期以及中泰石化的新增產(chǎn)能穩(wěn)定產(chǎn)出也使得PTA月度產(chǎn)量大幅攀升，并且5月份PTA全國產(chǎn)量達到424萬噸，同比增幅24%，創(chuàng)歷史新高，同月PTA社會庫存也攀升至380多萬噸，一并創(chuàng)歷史新高。

　　需求下滑以及新增產(chǎn)能投放使得PTA庫存快速累計，但是由于PTA倉儲能力彈性較大，使得即使高庫存壓力下行業(yè)依舊保持高開工水平。第二階段內需的逐步改善給與市場信心支撐，PTA產(chǎn)能運行率攀升至90%以上。其實，高庫存與高開工的前提是行業(yè)利潤的改善，主要依賴于成本端的讓利。

　　投產(chǎn)收緊能改善供過于求的局面嗎？

　　PX的競爭格局為PTA行業(yè)進入高加工區(qū)間提供前提條件。由于浙石化400萬噸PX新增產(chǎn)能投放導致PX行業(yè)內外供應競爭加劇，價格戰(zhàn)一觸即發(fā)，PTA得以進入高加工區(qū)間的舒適區(qū)，而PX競爭格局并未因利潤的壓縮而改善，加工差持續(xù)壓縮至160美金以下，PTA因此受益，加工差一度擴大至900元/噸。加工區(qū)間的擴大使得國內PTA生產(chǎn)裝置進入全面盈利階段，這一階段促使國內PTA生產(chǎn)企業(yè)逐利生產(chǎn)，即使面臨多套裝置不可抗力地停工，其他在產(chǎn)企業(yè)開工一度達到110%負荷運行，從而直接形成PTA高加工區(qū)間、高開工以及高庫存的三高行情。

　　下半年來看，PTA產(chǎn)能增速將進一步加快，這將促使PTA進入產(chǎn)業(yè)競爭新形勢，同時PX競爭格局將得以緩和，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將迎來再分配的趨勢，三高行情也會因PTA供需格局的變化迎來破局。

　　2020年下半年PTA新裝置投產(chǎn)計劃

　　下半年PTA計劃新增產(chǎn)能1050萬噸，遠超于上半年370萬噸的增量，疊加目前380萬噸的社會庫存，新增產(chǎn)能的投放無疑是加劇PTA供應端快速增量的催化劑。雖然年內仍由3000多萬噸的裝置并未實現(xiàn)年度檢修，但是檢修時長一般為10-15天，對于供給端的影響相對有限，特別是下半年在新增產(chǎn)能集中投放后對PTA帶來的持續(xù)性的供給壓力下，集中性的檢修僅僅是階段性的改善，難以改善市場的競爭格局。根據(jù)目前新增產(chǎn)能計劃來看，多數(shù)為技術革新性的擴能，新增產(chǎn)能無論是原料單耗、能源消耗等加工成本均出現(xiàn)明顯的壓縮，行業(yè)競爭能力進一步加強，且由于產(chǎn)能增速過大，下游聚酯消費難以覆蓋供給端的增量，因此,競爭加劇下PTA盈利水平或壓縮至虧損邊緣。預估PTA下半年虧損100-150元/噸，將徹底改變當前盈利150-300元/噸的水平。

　　另外，需求端的增長難以覆蓋供給端的邊際增量。年內計劃新增產(chǎn)能540.5萬噸，已投產(chǎn)產(chǎn)能213萬噸，下半年計劃新增產(chǎn)能327.5萬噸，對于PTA邊際消費增量在464萬噸，尚不能消耗供給端帶來的增量，因此可見PTA利潤將出現(xiàn)轉移，未來供需壓力給予PTA市場影響將越來越明顯。另外，終端紡織服裝行業(yè)處于明顯的弱勢格局，無論是目前公共安全衛(wèi)生事件的影響，還是中美貿(mào)易關系的變化也將制約終端紡織行業(yè)出口，外貿(mào)訂單下滑以及新訂單接單情況不暢依舊是制約終端紡織行業(yè)的難點。

　　綜上可見，公共安全衛(wèi)生事件的改善以及原油減產(chǎn)延長的落實均利多油價市場呈現(xiàn)震蕩攀升的格局，在原油重心上移的影響下PTA價格區(qū)間或逐步攀升，但是行業(yè)盈利水平將受到PTA供應端以及聚酯需求端的壓制，特別是新增產(chǎn)能大肆投放必將使得PTA進入競爭格局，而需求端依舊面臨外貿(mào)訂單下滑以及內需不足的風險，供需的壓力將迫使PTA盈利水平下滑并直至虧損。因此預估PTA價格運行區(qū)間在3600-3900元/噸。由于聚酯存在明顯的季節(jié)性消費，金九銀十影響下，預估PTA在三季度會存在一定回暖的趨勢，另外三季度PTA供給端的新增壓力也將在四季度釋放，因此預估下半年PTA季度價格呈現(xiàn)先高后低的趨勢。

　　隨著供應增加，需求存轉弱趨勢，PTA市場大概率由去庫或將轉變?yōu)槔蹘欤瑥墓┬杞Y構來看，市場可能存在走弱。但原油價格的上漲，或給予成本端一定利好支撐，雖原油大幅上漲空間或有限，但仍處于震蕩偏強的狀態(tài)，無疑利好市場。因此，短期PTA市場或因供需累庫而出現(xiàn)弱勢，但下方空間有限。

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